财联社6月3日讯场内基金高溢价再度成为市场焦点。
6月3日，全球芯片LOF、中韩半导体ETF华泰柏瑞盘中先后发布溢价风险提示及临时停牌公告。
截至6月3日收盘，全球芯片LOF二级市场最新成交价为4.545元，而截至6月1日基金份额净值为3.2116元，据此测算，场内交易价格较基金份额净值溢价约41.52%。中韩半导体ETF二级市场最新成交价为6.136元，较最新净值溢价约23%。
这样的情形在5月以来多次出现。芯片主题资产行情升温后，全球芯片LOF、中韩半导体ETF华泰柏瑞等QDII场内基金持续受到资金追逐，风险提示、开盘停牌一小时、午后临时停牌等措施反复出现，溢价并未迅速消化。
高溢价也在向部分主动权益类LOF扩散。6月2日涨停的财通福鑫定开混合，6月3日开市起停牌至10:30，复牌后继续冲高，收盘时再次涨停，溢价率达29.85%。
溢价并非新鲜事。今年以来，国投白银LOF、原油类LOF、部分纳指类ETF等场内产品也曾因高溢价密集发布风险提示。与普通净值上涨不同，高溢价意味着投资者在二级市场买入时，支付的价格已经明显高于基金实际净值，后续一旦场内情绪降温，溢价收敛本身就可能带来额外损失。
赚钱效应点燃买盘
本轮场内基金高溢价，首先来自热门赛道的赚钱效应。
以芯片主题基金为例，全球AI算力需求继续扩张，高带宽存储、先进封装、服务器存储等方向景气度抬升，相关资产在二级市场持续获得资金关注。中韩半导体ETF、全球芯片LOF由于产品稀缺性较强，成为场内资金快速布局海外半导体行情的重要入口，买盘在短时间内集中涌入，二级市场交易价格被明显推高。
截至最新数据，全球芯片LOF场内价格今年以来涨幅为127.71%，中韩半导体ETF为138.11%。据财联社记者不完全统计，仅看5月至今，全球芯片LOF发布高溢价风险提示公告共41次，中韩半导体ETF也有40次。从今年以来的维度统计，前者已发布停牌公告44次、溢价风险提示公告146次。后者发布停牌公告87次、溢价风险提示公告162次。净值表现、场内涨幅和公告频率共同强化了产品关注度，短线资金的追涨意愿也被进一步放大。
在行情快速演绎期间，部分投资者并不只是在买入基金底层资产，也是在交易短期情绪和流动性。场内基金可以像股票一样实时买卖，涨停、停牌、复牌后的盘口变化，都会放大资金博弈色彩。
对于交易型资金而言，稀缺产品、热门赛道和高弹性净值共同构成了短期炒作的理由；对于部分普通投资者而言，产品净值和场内价格之间的差异容易被忽视，看到涨幅居前、成交活跃后便跟随买入。
类似的赚钱效应并不只发生在跨境芯片基金上。财通福鑫等场内基金近期同样因净值表现突出、场内份额相对有限而受到资金追捧。Wind数据显示，财通福鑫近一年收益率为429.83%，今年以来收益率为102.92%。
该产品作为定开产品，场外申赎并不连续，场内流通筹码有限，在产品业绩和市场关注度快速提升后，二级市场买盘一度明显超过卖盘，推动交易价格偏离基金净值。
有基金研究人士表示，热门资产上涨带来净值弹性，净值弹性吸引更多场内资金，买盘集中涌入推高交易价格，价格上涨又继续强化赚钱效应。风险提示不断出现，场内资金仍在押注短期情绪不会马上退潮。
高溢价的形成并不意味着基金本身价值同步上升。对于后来买入的投资者而言，支付的价格已经明显高于基金净值，买到的仍是同一份资产。一旦买盘减弱、行情降温，场内价格向净值回归，追高资金就可能同时承受净值波动和溢价收敛的双重压力。
为何出现高溢价？
高溢价产品的共同点，是二级市场交易价格明显脱离基金净值。
中韩半导体ETF、全球芯片LOF的核心变量在于跨境投资机制。前者是市场上稀缺的韩国半导体主题产品，后者通过海外ETF间接布局全球半导体龙头，叠加AI算力、HBM、先进封装等产业叙事，容易吸引交易型资金快速涌入。
这类基金本身有场内交易价格，也有基金份额净值。二级市场买盘远大于卖盘时，交易价格就会被推高到净值之上。QDII基金的套利机制也更容易失灵。普通ETF出现明显溢价后，套利资金可以通过一级市场申购份额、二级市场卖出平抑价差；跨境QDII基金受额度、外汇、时差、申赎周期、海外市场交易安排等因素影响，新增份额供给难以及时跟上，价格偏离更容易持续。
与全球芯片LOF、中韩半导体ETF华泰柏瑞不同，财通福鑫定开混合高溢价的核心约束并非QDII额度，而是定期开放基金在非开放期内的申赎安排。该基金当前处于暂停申购、暂停赎回状态，下一次开放申购、赎回时间仍需以基金公司公告为准。
在此背景下，场内交易成为短期参与该产品的主要方式之一。当净值快速上涨、赚钱效应强化，而场内可交易份额有限时，二级市场价格更容易被买盘推高。
这也是高溢价场内基金反复出现的原因之一。场内基金像股票一样实时交易，涨跌停板、盘口买卖、日内情绪会放大短线资金参与意愿，部分投资者也容易将其视作热门主题行情的替代工具。风险提示公告反复出现，真正理解溢价机制的投资者比例仍然有限。
从历史经验看，高溢价回落通常需要两个条件共同作用：一是底层资产行情降温，追涨资金减少；二是申赎或套利机制恢复，新增份额供给能够进入市场。
基金公司可以通过公告、停牌等方式提示风险，但这些措施更多是“降温阀”，并不是直接改变基金资产价值的工具。当投资者将场内交易价格上涨误认为基金净值上涨，甚至将溢价本身当成短线博弈机会，风险提示的效果往往会被赚钱效应削弱。
谁为溢价回落买单？
高溢价风险并非只停留在公告提示中，类似事件已有发生。
此前国投白银LOF被资金爆炒时，社交平台上曾出现一些“套利教程”。在这些教程中，复杂的基金估值、申赎安排、场内价格与基金净值关系，被包装成“小白也能学会”的技术动作。真实风险结构在传播过程中被不断压缩，最终只剩下“申购、卖出、赚差价”的简单操作。
这种传播方式放大了普通投资者的认知偏差。部分投资者以为自己掌握了操作流程，就等同于理解了产品机制；以为会在场内买卖、会看折溢价率，就已经具备了参与套利的能力。
事实上，场内产品的估值机制、份额确认时间、场内外价格差异、流动性变化、底层资产波动，都会影响最终收益。尤其在高溢价阶段，投资者是在用明显高于基金净值的价格，买入同一份基金份额。
“高溢价本身并不创造收益，它代表投资者正在用更高价格购买相同资产。只要底层资产净值没有同步上涨，溢价收敛就会直接吞噬收益；若底层资产价格同时下跌，投资者还将面对净值回撤与溢价压缩的双重压力。”一位熟悉场内交易的业内人士表示
此次全球芯片LOF等产品的高溢价行情，演绎路径较为相似。热门资产上涨带来赚钱效应，社交平台和交易社区放大短期收益叙事，资金集中涌入场内，二级市场价格脱离基金净值。基金公司不断发布风险提示和停牌公告，部分投资者仍然认为自己可以在情绪退潮前离场。
上述人士表示，溢价回落最终需要通过价格向净值靠拢来完成。对于较早参与、及时离场的交易型资金而言，高溢价可能是一场短线博弈；对于较晚看到行情、较晚理解风险、较晚撤出的普通投资者而言，溢价回归就可能变成实实在在的亏损。谁在高位接入，谁就可能承担溢价回落的成本。
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